今年规模持续高增的理财市场，上半年运行情况如何？下半年又如何展望？

第一财经记者注意到，上半年理财市场呈现“两增一减”的格局，规模及投资者人数增长，平均收益率不断走低。

7月30日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》（下称“报告”），报告显示，截至2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，同比增加12.55%，理财产品平均收益率为2.80%，较去年同期走低0.59个百分点。

业内人士认为，利率下行的趋势下，“存款搬家”推动理财市场规模高增，但下半年这一趋势将放缓，底层资产收益率普降的环境下，理财产品的收益率承压态势也将延续。

投资热情不减

报告显示，截至2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较年初增加6.43%，较去年同期增加了12.55%。超过28万亿元的理财产品，上半年累计为投资者创造收益3413亿元，同比增长3.11%。

分类型来看，理财公司存续产品数量和金额均为最多，占全市场的比例达到85.29%。其中，截至6月末的理财公司产品的存续规模为24.33万亿元，较年初增加8.27%，同比增加17.71%。股份制银行存续规模下滑最明显，同比下滑38.87%。

记者还注意到，中小银行理财规模未明显压降。截至今年6月末，城商行存续规模约为2.21万亿元，较去年末增长271亿元，增幅1.23%；农村金融机构的存续余额为9792亿元，仅较去年末下降了73亿元，降幅仅0.74%。

“上半年‘手工补息’叠加存款收益率持续走低，助推理财市场存续规模持续增长。”一位理财公司人士对记者说，高利率产品难觅，未来预计还会有更多增量资金进行“存款搬家”，理财市场的规模也会进一步走高。

不过，规模高增的同时，上半年理财产品平均收益率呈现持续下滑态势，报告显示，截至6月末，理财产品平均收益率为2.80%。这一数字在去年同期为3.39%，2023年末，平均收益率为2.94%。

尽管理财产品平均收益率走低，理财投资者数量却维持增长。截至今年6月末，全市场持有理财产品的投资者数量达1.22亿个，较年初增长6.65%，较去年同期增长17.18%。

稳健型投资者占比最高

另有业内人士对记者说，未来预计更多增量资金“涌入”理财市场，理财产品收益率将继续承压，不过相较于部分存款产品来说，理财产品的收益率仍具有一定性价比，这是为何即使收益率持续下行，理财产品规模仍在增长。

“尤其是债市利率持续向下突破的当前市场环境，理财产品的底层资产收益率将再度走低，如果债市出现大幅波动和调整，对于理财机构来说，风险会更大。”前述人士进一步说。

进一步来看产品结构，上半年，固定收益类产品占比最高、现金管理类产品规模下滑最为明显。截至6月末，固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.88%，较年初增加0.54个百分点，较去年同期增加1.73个百分点。现金管理类产品存续规模为7.49万亿元，较年初减少7.44个百分点，较去年同期减少2.71个百分点。

此外，在风险偏好上，“稳健保守”投资者占主要比重。报告显示，上半年持有理财产品的个人投资者数量最多的仍是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比33.82%。不过，在风险偏好变动层面，风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比较年初均有所增加，分别增加0.64和0.19个百分点。

招联首席研究员董希淼指出，上半年理财产品规模稳步回升，平均收益率2.8%，继续成为居民投资理财的重要选择。下一阶段，银行和理财公司应不断提升对宏观形势和金融市场研判水平，为不同需求的投资者提供差异化的产品和服务，引导投资者养成价值投资和长期投资的理念。

报告还显示，理财产品募集到的资金大部分都投向了实体经济。截至6月末，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约20万亿元。

未来规模增速及收益率承压

年初不少业内人士预计，今年理财市场规模将迈上30万亿元台阶，从当前来看，有观点认为，从下半年理财市场规模增长速度来看，7月份将迎来增长高峰，但后续增长速度将放缓。

“7月为理财规模扩张大月，今年三季度后期规模扰动因素增加，整体增势或有所放缓。”光大证券金融业首席分析师王一峰认为，7月固定收益类理财近1个月年化收益率中枢2.4%，高于3年期国股行存款挂牌利率45BP，理财产品收益率仍具有一定吸引力，但相较存款类资产的比价优势较二季度趋弱。

中信证券首席经济学家明明也认为，7月作为全年理财规模增长的重要窗口，目前理财子跨季后已有明显的发力迹象。而近期公募基金降费改革引发市场热议，部分理财子也宣布下调旗下产品的费率，但通过对全市场产品的费率结构进行分析，认为此轮集中降费不至于成为理财市场的长期趋势，更多是作为阶段性的营销手段助推理财规模扩容。

下半年，理财产品收益率将持续承压也成为业内共识。一方面，随着增量资金的持续涌入，业内人士对理财市场“资产荒”的担忧进一步加剧。“近期债市利率下行幅度较快，下半年这一趋势或将延续，对于大幅配置债券资产的理财产品来说，收益率或进一步下移；此外，存款利率下行，多配存款产品的理财产品，收益率也将走低。”一位上海理财公司分析师对记者说。

从数据上来看，上半年，理财产品主要配置对象仍是债券，现金及银行存款比例也较高。报告显示，相较于去年末，理财产品对权益类资产配置比例从2.9%降至2.8%，对公募基金的配置比例从2.1%升至3.6%，对现金及银行存款的配置比例从26.7%下降至25.3%，对债券资产的配置从45.3%降至43.8%，代客境外理财投资QDII配置比例从0.8%上升至0.9%。

明明指出，简单的“跟随理财买债”的逻辑已不再适用，投资者应在品种结构、期限配置上进行有机抉择，不仅需要结合历史复盘，找到机构配债行为中不变的定量，同时也要抓住债市焦点，把握当期机构投资策略调整所带来的变量。

普益标准研究员董翠华指出，理财公司可以寻求开发更多元化的产品，如混合型、另类投资（如私募股权、房地产、基础设施项目等）、ESG投资等产品，以满足不同风险偏好的投资者需求。此外，在低利率环境中，流动性管理变得更加重要，理财公司可以通过灵活的资产配置策略，如增加短期债券、货币市场工具等，以保持产品流动性和稳定性。

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陈君君

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